爆款频出+闭门拒客！科技基金火热行情下，公募基金如何布局？

　　科技行情爆火背后，基金“上新”与“限购”并存。

　　近期，A股市场科技主线持续演绎，公募基金则出现了矛盾现象：一方面，强烈的赚钱效应带火了基金发行端，年内权益爆款频出，科技主题产品“一日售罄”已成家常便饭；另一侧却上演着绩优基金频频降额限购、“紧关车门”的画面，将汹涌而来的资金拒之门外。

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　　这种“上新”与“限购”并存的现象，再度折射出公募基金在行情短期高位之际，需要再度面对规模与业绩“再平衡”的难题。有公募分析人士指出，这需要公募基金、代销渠道等机构面对短期利润“诱惑”时，保持一定的克制力—公募基金要有限购的勇气，把规模控制在基金经理的能力圈里，代销渠道也得告别舒适区，在行情火爆之际做好冷静的买方投顾。

　　新发爆款与限购现象并存

　　一年多以来，科技板块展现出了极强的弹性，资金对于相关赛道的共识再度达到了历史峰值。基金方面，多只重仓科技股的权益类基金净值持续上攻，“翻倍基”亦是稀松平常。

　　赚钱效应还带动了基金在发行端的火爆，年内权益基金爆款频出，一日售罄已是家常便饭，带有“科技”“智选”等字样的基金更是尤为火爆。

　　如平安新鑫智选发行规模高达48.6亿元，诺安科技智选发行规模高达31.88亿元，还有泉果科技领航在10天时间内募集了17.40亿元。这些精准卡位科技、高端制造等高景气赛道的产品，拟任基金经理多数近年取得了良好收益，因此发行端具备了极强的号召力。

　　华北某公募渠道人士指出，在过去数年权益市场整体低迷、新发基金步履维艰的“冰河期”，基金公司的非货规模扩张普遍受阻。如今，科技行情的爆发犹如久旱逢甘霖，为基金公司提供了一个绝佳的扩规模窗口期。借助“科技主线”的东风，新发产品往往能以较低的营销成本获得较高的募集规模，这是任何一家公募都不愿错过的“吸金”良机。

　　然而，另一方面不少绩优基金却“关紧车门”，如财通成长优选先在5月29日将单个基金账户的单日申购上限设置为1万元；6月2日，进一步将申购上限降低为1000元，该基金近一年来涨幅约为390%，华商均衡成长早在4月份就公告将单日申购上限调整为1万元；还有华泰柏瑞质量成长自4月27日起将单个账户单日申购限额由100万元调整为10万元，6月10日进一步将大额申购限制金额由10万元调整为1万元。

　　某公募评价人士表示，不少基民会仅凭历史业绩跟风买入短线投机资金，如果此时敞开申购，大量资金在高位涌入，一旦板块出现短期回调或估值杀跌将面临巨大的本金损失。基金经理果断限购，实质上是对狂热资金的一种“硬性劝退”，意在避免投资者在情绪顶点盲目追高。

　　规模与业绩需“再平衡”

　　前述“爆款”与限购并存现象，体现的是久违的科技单边牛市中，各家公募力求在规模与业绩之间实现“再平衡”的微妙心理。

　　前述华北某公募渠道人士对记者透露：“近期公司科技主题产品卖得很好，我们也想抓住局部‘好发’的窗口期扩大规模；但基金经理也担心‘好发不好做’的问题。当前科技板块估值已达历史高位，部分热门赛道市盈率分位数逼近甚至超过历史99%，意味着此时发行，资金可能在情绪高点集中涌入形成高位建仓的风险。”

　　2015年的整体牛市、2021年的核心资产抱团瓦解，以及2022年新能源板块归于沉寂，无一不是“好发不好做”的血泪注脚。历史数据显示，基金发行峰值往往对应市场阶段性高点。2015年二季度月均发行超120只，同年6月中旬市场出现大幅调整；2021年一季度发行高峰中成立的三年持有期产品，至今仍有部分净值低于面值。

　　6月6日，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上强调，基金行业要增强逆周期思维，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去。

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　　“这就要求公募基金、代销渠道等机构保持一定的克制力。”前述公募评价人士指出，当某一个科技细分赛道已经涨到连基金经理都恐高的时候，公司管理层要有限购的勇气把规模控制在基金经理的能力圈里，才是对持有人最专业的保护。

　　此外，代销渠道也得告别舒适区，在行情火爆、新基“好发”的顶点，银行、券商等渠道不能再为了应付考核去迎合基民的热情，而是要做冷静的买方投顾。

　　差异化操作谋求破局

　　当前的行情不仅对基金公司的策略提出了考验，在指数位于4000点反复震荡之际，新发资金规模涌入之后如何高位布局，也是横亘在掌管次新基金的基金经理案头的难题。

　　仅在年内，就有不少逢高成立的基金净值分化明显。如某成立于4月份的周期主题产品运行至今不足两个月，已有超过25%的跌幅；同样成立于4月的产品某“先进制造”等3只产品也跌超10%。但另一方面，还有个别成立于3月份的产品，当前净值波动极其微小，意味着基金经理或在波动的行情中谨慎布局。

　　多家公募指出，未来行情大概率以震荡为主，波动加剧是常态，追涨策略的有效性降低，风格层面配置需更加均衡，并更加关注低估值板块的底部机遇。

　　富国基金基金经理葛俊阳表示，港股牛市多需盈利改善与流动性宽松双重支撑，当前美联储降息受阻、流动性边际偏紧，外资流出幅度已放缓，同时南向资金、险资等持续流入。当前港股红利股息率高于中证红利股息率，港股红利资产在“分红回报”层面已具备明确优势。低利率环境下，这一溢价为追求稳定现金流的投资者提供了较具吸引力的配置选择。

　　摩根资产管理建议，投资操作方面需控制风险仓位：一方面，对于前期透支预期较多的高市盈率科技板块，需要注意防范技术性回踩风险；另一方面，加大对具备实质内生增长动力的传统机械、上游能源以及高股息特征清晰的银行、电力等低市盈率价值蓝筹的配置，以高股息防御性资产对冲宏观不确定性带来的系统性波动。

　　金鹰基金则表示，当前市场进入高位震荡期，应把握结构性机会，规避高位高估值、缺乏业绩支撑的题材股。进攻端，科技成长仍是主线，但短期需聚焦有订单、业绩兑现和产业趋势支撑的算力、半导体设备等方向；随着高油价对企业成本的影响逐步显现，算电协同、储能、风电等能源安全相关方向有望成为新景气分支，创新药可作为补充。