油价连续暴跌，WTI已经低至75美元关口，跌超了？

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　　来源：能源研发中心

　　后市观点

　　周二油价继续大跌，WTI原油再次跌破80美元关口，并且不再是虚破，而是有效击穿，已经去往75美元，甚至布伦特原油也跌破80美元/桶，为3月10日以来新低。凌晨公布的API数据显示美国原油库存继续大降833万桶，但油价的表现走的比大多数市场参与者的预期都要更快，虽然普遍预计油价会在下半年出现回落，但也很难想象在6月中旬油价就退回到了70-80美元区间，这就是交易世界，在梦想和情绪的驱动下，市场的表现让我们的想象力显得如此匮乏。

　　美国总统特朗普强调油价迅速下跌，兑现了他当初“一旦达成协议，油价将快速下跌”的承诺。这次达成协议的冲击与4月份特朗普主导的停战二周几乎同样的效果均上演了大跌行情，在特朗普言论轰炸下，油价的走势呈现明显的情绪化特征。越来越多机构下调了年内剩余时段油价预期，但也明显赶不上近期油价暴跌的步伐。主流观点都按照海峡会顺利放开，供应会很快重返市场来计价，在资金推波助澜下打足了预期，行情抢跑市场现实供需改善节奏，甚至已经开始有超卖迹象。

　　事实上不出意外未来一个月时间内全球范围内原油市场仍会持续降库，而供需二端的巨大弹性让后续供需平衡的推演充满挑战。首先是供应端，因美伊战争导致中东地区减产超过1000万桶/日，只要可以顺利出口，这部分产能理论上是可以短期内迅速恢复，如此庞大的供应可能会迅速扭转当前供应不足的局面，但具体恢复进程从目前市场预期来看，乐观派预测可能7月底原油市场就会回到供应过剩的局面，谨慎的机构则认为可能需要2-3个月来逐步恢复大部分产能，产量完全恢复到战前水平则可能要到年底。而需求端同样在4、5月份出现了大幅下滑，根据美国能源署的跟踪数据显示这期间下滑量高达450万桶/日，而其他三方机构更有预测需求下滑可能近600万桶/日；需求大幅下降的原因一方面是高油价对需求的抑制，另一方面是因为供应不足导致的消费端被迫减少消费导致，随着油价回落和供应的恢复，限制需求的因素同样也消除，而且市场开始进入季节性消费旺季，环比需求增量明显，因此需求端在未来几个月同样具备600-700万桶/日的理论反弹空间，这样的局面意味着原油市场供需二端回升节奏都存着非常大的变化，这个过程对油价的影响将非常明显，原油市场将不缺大波动行情。

　　地缘风险降温后，市场将密切关注霍尔木兹海峡行情恢复进展，这对供应恢复影响巨大，为了抢运石油，有报道目前已有69艘油轮正赶赴中东区域，Kpler分析认为在这些油轮入场装货之前，目前中东湾内滞留的118艘油轮，将在10-15天内率先清出——它们已装货、已签约，只差安全通道和可接受的战争险。而这一切有一个前提，地缘方面不再倒退，霍尔木兹海峡能顺利复航，任何一方撕毁条款都将让市场瞬间倒退。

　　油价已经基本跌回到了战前水平，市场修复速度远快于原油市场供需层面的变化，预期打足，接下来就是看供需层面实际的恢复进展，另外地缘层面以伊的分歧，协议内容的落地层度仍是一个让市场担心的因素，接下来协议涵盖的60天对原油市场来说仍是关键，油价的运行节奏仍充满不确定性，油价仍随时可能出现大幅波动，注意节奏把握，谨慎参与。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收跌4.7美元，跌幅5.82%，报76.05美元/桶；布伦特主力原油期货收跌4.21美元，跌幅5.06%，报78.96美元/桶；INE原油期货收跌3.93%，报508.9元。

　　【2】美元指数跌幅0.11%，报99.56；港交所美元兑人民币跌幅0%，报6.7167；美国十年期国债涨幅0.2%，报109.84；道琼斯工业指数涨幅0.64%，报51999.67。

　　近期要闻

元股证券:ygzq.hk

　　【1】【俄罗斯海运成品油出口半月骤降15%，无人机袭击叠加内需升温持续施压】

　　⑴ 机构数据和市场消息显示，6月1日至15日，俄罗斯海运成品油出口环比下降15%，至约330万公吨，主要因乌克兰无人机多次袭击后，炼厂进行计划外维修。

　　⑵ 俄罗斯超低硫柴油最大出口港普里莫尔斯克的柴油装运量在6月上半月降至52万吨，较5月同期下滑18%，乌克兰今年以来针对俄罗斯能源基础设施的无人机袭击力度加大，受袭炼厂数量较年初翻倍。

　　⑶ 副总理诺瓦克近期表示俄罗斯石油产量已低于年初水平，并将原因归于计划外炼厂维护，5月受袭的基里希炼厂、NORSI和梁赞炼厂均削减了原油加工量和燃料产出。

　　⑷ 交易商称，夏季农业季和假期出行前国内需求上升也压低了出口装船量，由于6月无人机袭击持续，TANECO、古比雪夫和萨拉托夫炼厂及其他能源设施的加工受阻，市场消息人士预计月底前燃料出口将进一步下降。

　　⑸ 诺瓦克此前表示如有必要俄罗斯可考虑实施柴油出口禁令，本月迄今土耳其、印度、沙特、巴西以及新加坡和其他亚洲国家是俄罗斯海运成品油的主要买家，后续关注禁令是否会落地，以及出口持续萎缩对全球柴油裂解价差的支撑作用。

　　【2】据Kpler分析师Amena Bakr：关于霍尔木兹海峡，约118艘满载石油的油轮（共装载约7500万桶原油）目前滞留在海湾内，一旦海峡重新开放，它们将立即启程。这将导致货运量短期内激增，但并非真正的常态化；这反映的是积压货物离开该地区，而非贸易流的全面复苏。大多数替代船只距离海湾地区仍有很远距离，因此航运运力无法立即恢复。

　　【3】【美军主导霍尔木兹海峡边缘秘密转运，92艘船舶参与原油接驳作业】

　　⑴ 为维持海湾地区能源出口流动，美国军方已监督实施数十次秘密的船对船原油转运行动，并动用空中无人机、水面无人艇以及直升机，引导船队前往等待接货的油轮，行动地点位于霍尔木兹海峡边缘地带。

　　⑵ 该行动采用了一种长期被伊朗用于规避制裁的接驳转运方式，知情人士确认了两处主要转运地点，分别位于阿联酋富查伊拉外海和阿曼苏哈尔港外海。

　　⑶ 根据航运数据和卫星图像，该行动始于5月初，迄今至少已有92艘船舶参与转运，截至6月11日，在两处地点仍可看到17对船舶同时进行原油转运作业。

　　⑷ 四名消息人士透露，6月9日被伊朗击落、随后引发美国报复性轰炸的一架阿帕奇直升机参与了这项任务，卫星图像显示，在直升机被击落当天，苏哈尔港外一小片海域内聚集着6对油轮。

　　⑸ 这种由军方主导的大规模接驳转运模式，反映出冲突背景下能源贸易物流被迫转向非常规路径的现实，后续关注焦点在于此类转运作业能否持续保障海湾原油外运的稳定性。

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